En todos los grandes techos de ciclo de Bitcoin, el MVRV Z-Score llegó por encima de 7. En los grandes suelos bajistas, cayó hasta 0 o por debajo. La fórmula —(capitalización de mercado menos capitalización realizada) dividida por la desviación estándar de la capitalización de mercado— mide cuánto se ha estirado la ganancia no realizada media frente a la propia historia de Bitcoin, no frente a un precio arbitrario elegido después.
La fórmula, sin adornos
MVRV compara dos formas de valorar la misma red: la capitalización de mercado, que usa el precio actual, y la capitalización realizada, que valora cada moneda al precio al que se movió por última vez en cadena. La diferencia entre ambas es una aproximación al beneficio no realizado agregado. El Z-Score pone esa diferencia en unidades de volatilidad histórica.
La ventaja es que sus dos insumos vienen de datos observables, no de una curva dibujada para encajar con el pasado. Por eso Chainmeter lo coloca en el nivel más fuerte: métricas on-chain de base de coste.
Qué significaron los extremos
Lecturas de 7 a 9 han coincidido con mercados sobrecargados de ganancia no realizada. Lecturas bajo 0 han señalado momentos en los que el mercado entero, en promedio, estaba bajo su base de coste. Eso no convierte el indicador en gatillo de compra o venta: describe una condición, y una condición puede durar meses.
Lo que no te dice
Un Z-Score alto no sabe cuándo termina una subida. Además, el mercado de 2026 no es el de 2017: ETFs, custodia institucional y transferencias fuera de cadena cambian la relación entre coste on-chain y presión real de venta.
Para verlo con el dato actual, abre el gráfico en vivo del MVRV Z-Score.