图表说明
把每一轮周期都钉在自己的减半日上，日历时间就被剥掉了，问题也随之变得简单：从新增供应腰斩那一刻起，每轮周期各自走出了什么样子？2012、2016、2020 年的减半之后都跟着一轮大牛市——但节奏、幅度、形态差别很大。2024 年这一轮正在实时画进图里，与前几轮并排对照。
看点在哪
被讨论最多的形态是：相对减半日价格的最高倍数，一轮比一轮小——大约 100 倍（2012）、30 倍（2016）、8 倍（2020）——正像一个在逐步把未来减半计入价格的资产该有的样子。这种收敛会延续还是会加速，没人知道；但历史轨迹在这张图上一览无余。
过去的周期形态预测不了未来。每一轮面对的都是结构完全不同的市场：机构进场前（2012）、散户初潮（2016）、DeFi 与疫情大放水（2020）、ETF 时代（2024）。把它们叠在一起，容易让人错觉存在某种模板——其实不存在。这张图适合用来理解量级和节奏的差异，不适合用来推算价格。