图表说明
MVRV 比较的是两个都能独立测出来的量：市值（价格 × 流通量）和已实现市值（每一枚币按它最后一次链上移动时的价格计价）。已实现市值近似于全体持有者的总成本——这种数据，只有账本全公开的区块链才算得出来。Coin Metrics 的免费社区层不直接公开已实现市值这个美元数字，所以本页用两个免费字段推算出来——市值除以 Coin Metrics 自己发布的 MVRV 比率（CapMrktCurUSD / CapMVRVCur）——这在代数上和已实现市值本身完全等价。Z-Score 把两者的差距换算成市值历史标准差的倍数：
MVRV Z = (Market Cap − Realized Cap) / stdev(Market Cap)
这里的标准差是累进计算的（每个日期只用截至当天的历史数据），所以新数据进来时，过去的数值不会被改写。
如何解读
读数高，说明持有者平均坐拥大笔账面浮盈——历史上，派发和周期见顶都发生在这种状态下（2011、2013、2017、2021 年的顶部，Z 值都在 7 以上）。读数跌破 0，说明市值已经低于全市场总成本：所有人平均都在浮亏，历史上熊市的底就砸在这里。
局限性 — 使用前必读
顶部区间只用四次周期顶部校准过。四个数据点算不上统计样本；何况 2021 年顶部的 Z 值已经比前几轮低，说明随着市场成熟、波动收敛，这条阈值本身可能在往下移。
永久丢失的币压着远古的成本价，会让已实现市值失真；ETF 托管又让大量所有权转移发生在链下，成本数据不再更新。这个指标描述的是状态，从不预报时间。