图表说明
NUPL 只问整个市场一个问题：如果所有人现在都卖掉，市值里有几成是利润？
NUPL = (市值 − 已实现市值) / 市值
数学上它就是 MVRV 换了个刻度（NUPL = 1 − 1/MVRV），上限封在 1，所以这些情绪区间在不同周期之间可以直接比较。本页就是照这个公式直接算的——用 Coin Metrics 发布的 MVRV 比率（CapMVRVCur）——因为已实现市值这个美元数字本身，免费社区层并不公开。
如何解读
每个区间的名字，说的是与算术相匹配的市场心态。0.75 以上，市场四分之三的市值都是账面利润——2013、2017 年的顶部落在这个“狂热”区，2021 年也勉强够到过。0 以下，平均每一枚币都在亏钱——历次大底无一例外落在这个“投降”区。中间两档是比特币待得最久的地方，本身没多少信息量。
局限性
区间的分界线（0.25 / 0.5 / 0.75）是为了好读挑的整数，没有任何理论依据。而且每一轮周期冲进“狂热”区的高度都在降低——照这个趋势走下去，下一个顶可能根本够不到这个区间就形成了。丢失的币、链下托管，这些已实现市值类指标的通病它一样也不少。